本周PVC市场维持窄幅区间运行，整体表现偏弱，呈现震荡走弱格局。从上周起PVC期现市场回归基本面交易，高供应与大库存始终环绕市场。周内无明显宏观消息带动，而基本面虽然呈现去库，但市场对于未来供需谨慎、仓单的高企以及后期的去库难度存在一定看空情绪，因此周内无明显利多下，市场维持偏弱整理格局。周内生产企业基本面数据以预售与库存双降呈现，但在途以及站台货仍是一大压力。截止周五收盘，常州SG-5基准价在5150元/吨，环比下跌40元/吨。

　　从数据方面来看，本周73家全样本PVC生产企业产量环比下降0.67%，同比增加0.98%；41家第三方社库环比增加0.65 %，行业（上游+社会）库存环比减少2.09%。

　　1、 本周PVC样本生产企业出口签单量减少27.24%在1.79万吨；待交付量环比减少17.54%;

　　3、亚洲PVC 12月报价下周公布，市场心态普遍认为价格环比11月持平或部分区域涨10-20美元/吨。

　　本周国内PVC现货市场继续走弱，期现价格微跌。虽然本周受检修及降负影响，产量小幅走低，但是影响有限。需求端仍继续萎缩，硬制品表现明显，下游维持刚需采购为主。出口市场维持平静，印度反倾销税及BIS认证是否继续延期等政策暂不明朗，市场观望为主。目前成本端仍有支撑，国内PVC市场继续维持盘整格局。

　　本周PVC行业产能利用率环比下降0.53%，供应小幅下降；下游硬制品逐步进入淡季，其需求难言好转，而软制品方面需求依然看好，但增量有限，因此难以弥补硬制品损失；出口目前BIS认证是否延期以及当前的临时关税对中国出口签单影响较大，新签单受限，暂时以交付为主，本周出口签单量环比下降，环比下降27%；本周生产企业库存继续表现为去库，但是社会库存延续增加，因此整体供需差为负。

　　预计下周PVC产量小幅增加，广西华谊检修结束，但是河南等地或将再次受环保影响降负荷，因此预期开工窄幅上升，影响供应小幅增加，产能利用率在80.49%。

　　本周73家全样本PVC生产企业产量在45.56万吨，环比下降0.67%，同比增加0.98%。

　　本周国内全样本生产企业库存环比下降7.50%在38.88万吨；48家库存总量在34.36万吨，环比下降8.45%，同比减少5.78%

　　目前西北集中发运，主要火运为主，发货环比上周增加，厂库下降明显。预计企业在库库存下周继续呈下降趋势。行业库存继续表现为厂库下降和社会库存增加。

　　预测：出口看，印度方向当前因临时关税签单受阻，主要考虑发运问题，但非洲等地存在寻求的提升，预估新签单受限后更多企业转询其他需求地；内需看，下游硬制品逐步进入淡季，主要的需求亮点来自于软制品方面，但增量预估有限。总体看，12月后国内PVC市场需求环比减少，外贸暂时以交付为主。

　　本周PVC样本生产企业出口签单量减少27.24%在1.79万吨；交付量在3.46万吨环比增加28.62%；待交付量在7.85万吨左右，环比减少17.54%。

　　本周下游制品企业开工率在42.38%，环比减少0.08%，同比减少2.09%。型材开机率38.80%，环比减少0.10%，同比增加12.69%；管材开机率36.56%，环比减少0%，同比减少2.67%。

　　预测：冬季兰炭企业开工负荷维持阶段性的相对高位，下=下游电石、硅铁刚需存在，短期内兰炭市场稳定运行；兰炭市场持稳向好运行；电石方面预计河南地区需求不稳定性增加，但是市场去库持续，下游采购价格预计有调涨预期，但受限PVC价格，涨幅有限；液碱因企业库存处于偏低水平，预估华东区域液碱较为坚挺。北方区域开工低位，货源显紧张，部分企业或将有继续涨价可能。一体化企业维持以碱补氯状态，预计开工暂不因价格影响。

　　氯碱+PVC边际生产企业毛利在-68元/吨，环比增加19元/吨，主因氯碱盈利好转，综合利润好转。

　　本周国内PVC电石法企业平均成本在5557元/吨，环比增加36元/吨，同比下降136元/吨。

　　国内样本电石法生产企业本周平均毛利在-559元/吨，环比下降14元/吨，同比减少427元/吨。

　　PVC边际企业生产毛利与产能利用率一年的相关系数在-0.47，近一个月的相关系数在-0.05；长周期来看，产能利用率与毛利存在负相关，但相关性不高，主因电石价格跌至较低位置，外采电石企业成本优势不弱于一体化企业。月度相关系数变化明显，主因企业降负会考虑综合利润，因此相关性改变较多。

　　下周PVC企业暂无新增检修企业，但河南地区关注环保影响；未来三周仅有韩华计划检修，但聚隆、亿利有复产计划，整体供应保持稳定增长。整体看，冬季检修有限，叠加烧碱高利润状态预计持续，因此生产企业将保持高负荷生产。

　　PVC下游传统淡季到来，硬制品的需求难以向好。后期的主要关注点在软制品方面，线缆、薄膜以及日用品的消耗预计提升；外贸端对于印度方向短期不看乐观，虽然可寻求非洲等地，但短期难以弥补印度方向损失。预计12月中旬前国内PVC市场内需难以扭转，出口上以交付为主。

　　下周电石市场仍然存在看好，但河南等地有需求减少预期，限制其上涨幅度；乙烯供应端仍旧偏紧，价格仍存在上升空间，因此两种工艺的原料端均存在支撑。但当前成本并不能影响PVC市场价格上涨，更多的是对价格的托底。

　　结论（短期）：11月下旬国内PVC市场目前没有太多消息指引，虽然对与明年的去库难度有所预期，但高供应与大库存是常态背景下市场仍然对底部支撑看强，因此若西北地区企业发货存在一定限制后将继续托底PVC。下周看，供需博弈下预计华东地区电石法五型底部空间看5100元/吨，高位预期看5300元/吨。

　　结论（中长期）：2025年有300万吨PVC装置扩产计划，虽然存在落地不及预期可能，但供大于需格局加剧是市场共识。虽然现阶段从上下游产业链均存在转型，但需求的格局变化仍需较长时间去实现，因此在当前第三方库存高位的背景下，PVC价格预计保持偏弱走势，预计2025年年均价将低于2024年，但政策端推动或突发利好政策会使其跌幅缩小。